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为何黄金与美元走势并不总是相反?

2014-11-28

   稍有经验的投资者都了解,美元和黄金价格与一般商品一样,具有走势反向性,即通常在美元指数走强后,以美元计价的黄金价格就会走低。但这一逻辑并不总是正确,有时美元和黄金价格会同时上涨,或同时下跌。

  例如,从1993年的5月到12月,从2005年的5月到12月,以及在2008年底至2009年年初。

  美元和黄金的走势并不定总是相反,即便如此,他们分别的涨跌幅也并不十分匹配。国际金价从2008年至2013年上半年一直强势上涨,而美元汇价总体变化则不大。同时,其的波峰和波谷并不总是相对应。2010年年中欧债危机爆发时,黄金价格猛涨,而美元亦触及高点。

  业内三位专家Capie, Mills和Wood在他们的论文《以黄金作为美元的对冲工具》中提到,市场中可能存在一些供给冲击或央行的干预。其他可能的原因包括外国投资者的预期,他们认为美元汇率的变化只是暂时的。这种预期让他们宁可承受波动,而不是变动自己的投资组合以黄金来对冲(想想交易成本)。

  不过,中期或长期趋势也受到了影响。传统的反比关系在1978-1980的两年间被打破。如此长时间的背离,使得人们需要对中期或长期黄金和美元之间的负相关关系中断的原因做更为详细的分析。

  首先,有时金价上涨的动力并不是美元兑其他货币的走弱,相反,是对所有货币的强势。

  在1978-1980年间,全球投资者一度担心,紧随石油危机之后,全球货币体系可能崩溃,并引发全球经济衰退。因此,投资者纷纷将持有的美元纸币换成了黄金,因而黄金从200美元/盎司暴涨至800美元/盎司,相对主要发达国家货币均大涨。

  但虽然黄金是应对金融危机,甚至货币体系崩塌的保险政策。相对比,美元也表现出类似的性质。

  美钞也被视为全球避险货币—超过一半以美元计价的股票被美国以外的投资者持有;而在危机期间,美国国债的需求极其旺盛。因此,美元和黄金可以一起上涨或下跌。投资者可以同时选择两者来避险。

  最好的例子是从2008年11月至2009年2月,黄金价格和美元都由于金融危机的影响而不断上涨。这样的联动表明,黄金应表现为对美元主导体系的对冲,而并非美元本身。类似的案例还曾发生在2010年11月,黄金与美元一起上涨,因担忧爱尔兰和欧元区的经济情况。

  综上所述,黄金回升而美元持平,意味着投资者担心全球经济和国际货币体系的状况;而在美元和黄金同时上涨时,则表明投资者担心美国以外的全球经济,从而转移资金到这两个最重要的避风港。

  虽然在布雷顿森林体系解体之后,美元就与黄金脱钩成为了法定货币,这意味着其购买力会受到货币贬值和通胀等因素的侵蚀,但在美国经济政治军事霸权不改的情况夏,美元仍然是全球首选的储备货币,而在欧洲和日本经济陷入困境的背景夏,美元也自然会再度受到热捧。

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